异国债券在收益率匮乏的市场中面临新的风险

     结构性产品发行人在欧洲最受收益率困扰的市场上开辟了新天地。

 
    大宗商品专家MarexSpectron的一个部门在上个月出售了一张瑞士法郎结构化票据,该票据发行为次级Tier2资本而非优先债务,被吹捧为此类交易的第一笔。五年半的证券提供了丰厚的息票和与该国基准股票指数相关的回报。
 
    交易背后的机制对于结构性产品投资者而言是熟悉的,但据认为这是次级债券发行人首次使用证券来满足资本要求。
 
    达成协议之际,欧洲各国政府推出了前所未有的货币刺激计划,旨在解决冠状病毒大流行的后果,使产量令人窒息。尽管使用较高风险的债务为衍生产品提供动力的产品增加了额外的一层复杂性,但它也使票息得到了改善。
 
    伦敦MarexSolutions首席执行官NileshJETHwa表示:“经典的结构化票据市场非常发达且高效,但投资者基础却缺乏收益。”“由次级债务支持的结构化产品是一个很好的解决方案。”
 
    据Jethwa称,Marex金融产品公司必须获得英国金融行为监管局的批准才能发行票据,这一过程耗时约两个月。他说,该公司通常针对合格的机构投资者,例如养老基金。
 
    受本金保护的产品支付2.55%的息票,并在到期时提供基准瑞士股票指数的任何收益。Jethwa拒绝透露其规模。
 
    在典型的结构性交易中,银行发行零息债券,并使用面值和发行价之间的差额购买衍生品。但是不断下降的折扣率限制了他们可以提供的回报。
 
    根据彭博巴克莱(BloombergBarclays)的指数,在瑞士,缺乏收入的情况尤为严重,该国10年期政府债券的收益率为-0.43%,四分之一的瑞士货币公司债券如果持有至到期,则保证损失。
 
    2级债券的收益率高于优先票据,因为如果发行人破产,它们将首先遭受损失。这意味着折扣更大,从而使建筑商可以建立更有利可图的支出。
 
    开普勒•谢弗勒公司(KeplerCheuvreuxSA)信贷研究主管塞巴斯蒂安•巴特莱米(SebastienBarthelemi)说:“有些银行可能会发行这类票据,但发行规模较小且投资者有限。
 
    通过复杂的结构筹集大量资金的困难可能会限制广泛采用。欧洲一家银行今年发行的二级债券的平均规模接近5.5亿美元。但是对于Marex而言,这些产品可能会成为贷方的替代方案。
 
    Jethwa说:“银行已经成功地利用结构化票据来提高流动性。”“但是我们也认为这是一种有效的筹集资金的方式。”